在2008年冲刺A股意外受挫后，广东规模最大的百货公司天虹商场近日卷土重来。5月18日，这家区域百货龙头正式举行新股发行网上路演。不过令人吃惊的是，在今年近三成上市公司频繁破发的局面下，天虹商场却将本次发行价格定为40元/股，其对应的市盈率最高达46.5倍，而公司融资的总量也从之前招股意向书披露的拟筹集10.5亿元，翻番到20亿元。

　　高定价机构态度两极分化　

　　天虹商场昨天公告披露，该公司将于今天(19日)进行新股认购，首次公开发行不超过5010万股，根据初步询价情况最终确定本次发行的价格为40元/股，对应的市盈率最高达到46.5倍，预期融资将到达20亿元。

　　记者调查获悉，这一市盈率远远高过同行。2007年广百股份(SZ.002187)发行价11.68元/股，发行市盈率为25.96倍。2008年茂业国际上市，发行价为3.1港元，相当于08财年21倍的预测市盈率。2009年，湖南区域百货龙头家润多(SZ.002277)发行价19.58元，对应发行市盈率为31.58倍。而素来为百货风向标的王府井百货昨日市盈率也仅为33倍。

　　近日，以148元天价发行的中小板新股海普瑞上周“破发”，另一只中小板股票嘉欣丝绸上市首日也跌破发行价。统计显示，今年以来上市的131家新股中目前有35家已经“破发”，占比达到26.7%。对于天虹商场的定价，分析人士认为，在大市不稳的情况下，可能给今天的认购带来一定风险。据悉，国泰君安、国都证券以及湘财证券等机构对天虹商场持保守态度，给出的发行价区间在28-33元/股之间。

　　但也有证券机构态度乐观，据悉中投证券以及国信证券给出了38-43元/股的定价区间。“基于天虹商场优异的基本面，我们相信天虹商场不会出现被套的状况。”天虹商场保荐人招商证券的朱仙奋表示。这样的甘冒风险，或许来自于投资机构对天虹商场成长性的期待。

　　区域龙头筹划跨区域拓展

　　“我们在国内首创了‘百货+超市+X’的业态组合模式，‘X’可变化为电器、家居、餐饮等，弹性定制的业态组合模式使天虹的外延增长强于百货，内生增长强于超市。”天虹商场董事总经理赖伟宣表示，目前公司在深圳等地开设了35家直营连锁百货商场，并以特许方式管理深圳、厦门2家天虹商场。除深圳和珠三角外，天虹还进入了福建、江西及华北，目前正在研究进入上海市场。

　　国信证券零售贸易分析师孙菲菲认为，天虹商场以轻资产拓展为主，将租金控制在较低水平，其近三年来收入增长率均值为31%，高于王府井和银座的20%及29%;净利润增长率近三年均值为23%，介于王府井和银座之间，而公司的综合毛利率则高于王府井及同行。另外与其它国有百货不同，该公司5大发起人中，奥尔公司、可来公司及康达特公司由天虹商场115名管理人员出资设立，间接实施的管理层激励机制促进了百货的核心竞争。

　　据悉，本次融资所得，天虹商场计划新设7家新商场，收购东莞愉景东方威尼斯广场商业物业等。根据拓展计划，其未来两年公司将争取开设10家左右百货商场。不过，国泰君安分析表示，由于我国零售业发展的区域差异较大，天虹商场在深圳和广东地区外的百货品牌影响力以及和供应商的谈判不具备优势，跨区域经营将面临挑战。

编辑：陈怡