岁宝百货（0312HK）近日在香港招股，并计划下月初挂牌上市。现名哈投股份的岁宝热电曾拥有该公司将近4成股权，岁宝百货实际控制人杨祥波曾为岁宝热电董事长8年，期间发生过多次关联交易，岁宝热电为杨祥波贡献颇多。

　　岁宝百货计划发行3.75亿股，招股价2.11-2.81港元，集资8-10.5亿港元。以2.81港元/股发行价计算（发行市盈率26.5倍），发行后市值为42.15亿港元，杨祥波通过岁宝BVI持有岁宝百货66.1%股权，持股市值将达到28亿元。不过，作为岁宝百货曾经的股东，哈投股份却已无缘享受该公司IPO带来的收益。

　　杨祥波控制的岁宝集团（深圳）有限公司在岁宝热电1993年改制成立时，出资4700万元成为法人股股东，在岁宝热电1994年上市后，获得上市公司33％股份。尽管是第二大股东，但杨祥波被选为岁宝热电董事长长达8年，直到2002年，杨祥波通过岁宝集团持有的岁宝热电股权被拍卖，才从董事长位置退下。岁宝热电上市不久，杨祥波即成立岁宝百货，进入零售业，不过直到2002年，岁宝百货一直只有一家租赁经营的商场。

　　尽管业务尚小，掌握经营权的杨祥波还是将岁宝百货高估值卖给当时的岁宝热电。在1998年10月和2002年2月，岁宝热电和其控股子公司以2.02亿元购得岁宝百货37.8%股权。岁宝百货估值达到5.4亿元。

　　岁宝百货估值如此之高，和巨额应收账款以及捐赠物有关，当时岁宝百货的应收账款中有岁宝集团2.55亿元，就在岁宝热电入股前，岁宝集团向岁宝百货捐赠合计估值1.5亿元的房产，不过2001年发现捐赠房产处于抵押状态，无法转移产权。

　　杨祥波卖给岁宝热电的还不止岁宝百货股权，岁宝热电上市后不久即变更IPO募资投向，以5800万元收购岁宝集团持有的黑龙江岁宝热电有限公司51%股权。

　　杨祥波多次向上市公司关联交易套现，应和其资金链紧张有关。早在1998年，广东省高院就依深圳城建集团的要求冻结了岁宝集团所持岁宝热电的全部股票，2002年7月，法院拍卖岁宝热电22.26%股权，同年7月底，恒大投资以7146万元拍得该部分股权，岁宝集团当时称恒大投资和其无关。不过在岁宝百货披露的招股书中，恒大投资的幕后控制人是杨祥波。

　　就在此时，杨祥波开始在岁宝百货上发力，加快新店开发力度，岁宝百货对岁宝热电利润贡献颇大，2002年、2003年带来的投资收益均超过岁宝热电合并净利润的50%。不过其后，从岁宝热电管理层退出杨祥波多次拒绝向岁宝热电提供财务报表。

　　2006年，杨祥波通过恒大投资，以7146万元拍得的岁宝热电22.26%股权置换出作价1.92亿元的岁宝百货37.8%股权。就这样，岁宝百货在为杨祥波贡献现金之后，又以较小代价重新回到杨祥波手中。

　　当年向岁宝热电出售时，岁宝百货很可能存在高估行为。岁宝百货控股股东岁宝BVI2009年9月29日收购恒大投资持有的岁宝百货37.8%股权，交易价格是4826万元，交易价格以岁宝百货2009年8月31日净资产为依据。

　　杨祥波对资本市场颇为熟稔，1993-1995年担任招商银行董事，1995到2003年担任民生银行董事。尽管在岁宝热电上获益不小，财技颇佳的杨祥波也给岁宝热电带来一笔重要财富，公司1996年出资5050万元认购民生银行5000万股，成为民生银行IPO后的并列第11大股东，为岁宝热电带来巨额投资收益。迄今为止，该公司依然热衷于金融投资，持有多家金融类公司股权，还是两市第一家声称把打新股作为主业的公司。

编辑：陈怡